1、国外算力：当2030年能见度提高

1） 甲骨文当天公布第一财季事迹，受益于与OpenAI的渊博交游，其“剩余践约义务”达到4550亿好意思元，并揣摸云基础措施业务在昔时四年划分增长至320亿好意思元、730亿好意思元、1140亿好意思元和1440亿好意思元。

2）英伟达晓示推出“Rubin CPX” GPU，专为海量高下文AI模子打造，在单片芯片上提供每秒30 PetaFLOPS 的 NVFP4 研究性能，并配备128GB的GDDR7显存。

3）微软昨日与Nebius达成了一项高达 194 亿好意思元的多年期结合条约，微软将从其购买 174 亿好意思元的东谈主工智能云研究处事，并保留最高 20 亿好意思元的追加采购选项，条约灵验期至 2031 年。

4）Meta独创东谈主扎克伯格近日示意，到2028年，Meta将在东谈主工智能基础措施方面投资约6000亿好意思元。

最近国外链调度幅度较多，但国外巨头增速趋势仍是没变，从NV到Oracle，骨子是推理生态的大限制崛起。本轮科技之争中枢捏手在AI，大厂纷繁上修AI有关本钱开支。从25年往26年看，英伟达 GB200 上量/GB300 量产/Rubin推出，谷歌、Meta、亚马逊等 ASIC厂商快速发展，800G 交换机加快浸透等。

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2、甲骨文FY26Q1：在手订单“海啸级”大超预期，推理算力供不应求

今天凌晨甲骨文发布最新财报，RPO 大超预期，AI 基建需求强盛，盘后大涨近 30％，踏进好意思市值 TOP10。

- RPO：公司 FY1Q2026 RPO 大幅增长359%，达 4550亿好意思元，远超阛阓预期，主要收货于与 OpenAI 渊博交游，CEO 揣摸还将签署多份新的数十亿好意思元合同，RPO 可超 5000亿好意思元。

- 云业务：总营收为72亿好意思元，同比增长28%；其中云基础措施（IaaS）营收33亿好意思元，同比增长55%。揣摸本财年云基础措施业务将增长77%，达到180亿好意思元，且昔时四年营收将远超阛阓预期。

- 预期：海量在手订单，上修云措施FY2026-30 指引至180/320/730/1140/1440亿（预期177/290/500/690/840亿）；上修FY2026 Capex 至350亿（预期250亿）；

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继 Google 、Microsoft 等上修capex 指引后，Oracle 再次考证国外 AI 基建高景气。咱们觉得Oracle指引反馈出AI需求络续，类似此前NV在事迹会给出2030年3-4万亿好意思元AI基础措施开销的图景，博通AI收入增长在FY27可见度较明晰，咱们觉得AI基础措施需求正在向远期延续。

Oracle供应商：新易盛 （Oracle 主供）、中际旭创 （从通过交换机厂商障碍供应转为直供）、汇绿生态 （收购的武汉钧恒是Finisar代工，末端客户主如若Oracle等）、天孚通讯 （光引擎开拓新阛阓）、嘉元科技 （拟受让+增资赢得武汉恩达通股权）、剑桥科技 （开拓商客户800G硅光需求中约1/3来自Oracle）

3、甲骨文FY26Q1事迹会重点

1）AI驱动RPO暴增

公司发布FY26Q1事迹，终了交易收入149.3亿好意思元（阛阓预期150.3亿好意思元），同比+11%；Non-GAAP EPS为1.47好意思元（阛阓预期1.48好意思元）。公司由AI职责负载带来的剩余践约合同（RPO）达到创记录的4550亿好意思元，同比+359%，较上一季度加多3170亿好意思元。

2）RPO大超预期，上修IaaS收入指引

对甲骨文云基础措施的需求络续增长，公司揣摸将签署更多数十亿好意思元的客户合同，RPO可能会增长到逾越5000亿好意思元。基于此公司上修昔时5年IaaS业务收入指引：

FY26：180亿好意思元（阛阓预期177亿好意思元）

FY27：320亿好意思元（阛阓预期295亿好意思元）

FY28：730亿好意思元（阛阓预期505亿好意思元）

FY29：1140亿好意思元（阛阓预期690亿好意思元）

FY30：1440亿好意思元（阛阓预期844亿好意思元）

3）公司已成为中枢企业结联合伴

AI磨真金不怕火阛阓：甲骨文已成为OpenAI, xAI, Meta等民众顶尖AI公司的首选结联合伴。公司通过构建速率更快、成本效益更高的GW级数据中心，在AI磨真金不怕火阛阓占据最初地位。

AI推理阛阓：管制层强调，AI推理阛阓限制将远超磨真金不怕火阛阓，东谈主们的推聪慧力正在消耗。公司凭借其在企业数据鸿沟的引导地位及全新的AI数据库，通过数据矢量化期间，使企业客户能在保险数据奥密性的前提下，安全地麇集独到数据与公少见据，摆布LLMs进行推理。

4）本钱开支依期上修

由于RPO的强盛增长，FY26 Capex揣摸将达到约350亿好意思元（阛阓预期266亿好意思元），主要用于购置产生收入的数据中心开拓。现时已在Azure、GCP和AWS里面署了34个云数据中心，并规划再加多37个，总额将达到71个。

5）FY26Q2预测

收入：揣摸FY26Q2交易收入同比增长12%-14%（固定汇率，阛阓预期15%）。

EPS：揣摸FY26Q2 Non-GAAP EPS为1.58-1.62好意思元（固定汇率，阛阓预期为1.62好意思元）。

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4、英伟达发布新品Rubin CPX

类似Asic联想理念，专为长高下文推理和视频生成应用联想，揣摸将于2026年底上市。

- 推感性能提高：Rubin CPX单卡，无HBM，配备GDDR7，算力达30PFLOPS（NVFP4）。NVL144 CPX机架集成144张Rubin CPX GPU、144张Rubin GPU、36张Vera CPU，算力达8EFLOPS（NVFP4精度），VR NVL144的2倍。

- 针对长高下文场景的稀疏优化：推理阶段分为Prefill（预填充）与Decode（解码）两个阶段。Prefill主要受到研究智力截至，决定首个Token生成时分。生成阶段受互联/内存带宽截至，决定后续时延。长视频生成场景下，高下文tokens超100万，Rubin CPX GPU针对长高下文优化，类似Asic的联想理念，将算法融入硬件架构联想，提高推感性能。

- Token经济学再升级：黄仁勋示意Rubin CPX可终了50倍的投资讨教率，超越于每1亿好意思元的本钱开销即可带来高达50亿好意思元的token收益（GB200 讨教率为10倍）。

- 供应链影响：

1）加多零丁 GPU处理长文本和KV Cache，蚁集数据包由网卡发包，因此挂在 CX9网卡下。

2）CX9零丁GPU的性能参数接近 B300，使用GDDR7，在研究托盘中加多一个小背板，44层使用 EM896K3材料，用于CPX与rubin之间高速通讯，每个研究托盘标配，材料与层数升级，价值量约等于 compute tray。

3）整机柜功耗联想有180-200KW，升级至350KW，由于机柜内小背板阻断风谈，CPX组件必须遴荐全液冷联想。

4）关于早期提供的圭表版rubin，26年底齐备版cpx机柜量产，在此之前购买的rubin平日版，不错以通过采购一个东谈主零丁的cpx机柜补皆功能，齐备版是rubin cpx是单机柜处置有谋划。

# 利好  PCB价值量大幅提高，电源与散热价值量提高。

5、享受极强产业趋势下泡沫酿成的经过

跟着 ORCL 的事迹驱散，险些系数紧迫的 AI 有关的好意思股公司的 3Q 事迹都出来了，90% 以上的公司都 beat卖方，以致买方预期，莫得 beat 的也大幅上调了昔时的指引，且有 backlog 省略 RPO 的订单积压动作佐证，有理有据，信的赚了钱，不信的笃信也在信的路上，会将估值进一步推高（上修远期指引），而产业链的积极变化，不停正反馈也会推高 EPS，也便是股价泡沫化酿成的经过，泡沫化是功德，时常是正常算数算空间企及不到的高度。而现时的估值处于感性下还有空间的情状，且许多远期的指引和来岁的事迹都有较大不对，从周五 AVGO 涨 NVDA 跌，阛阓念念的是存量博弈逻辑而非增量逻辑不错看出一二，是以咱们相称看好这一轮科技牛市泡沫化酿成的旅程。

纯远期空间统计：

1）NVDA：5 年 3-4 万亿/年的 CapEx 开销

2）META：到 2028 年 6000 亿好意思金投资

3）AMD：2028 年 5000 亿 加快卡空间

4）星际之门：2029 年 5000 亿总投资额，可能进一步扩大至数万亿

5）苹果：昔时 4 年 6000 亿好意思金投资

强依据的远期空间统计：

1）ORCL：这个季度 AI 云 RPO 未本质订单 4550 亿，季度环比 230%

2）ORCL：26E-30E 的 AI云收入指引 180/320/730/1140/1440 亿好意思金，30 年险些是 2024 年IaaS云总盘子的 80%，AWS 2006 年驱动作念云，到来岁 20 年，AWS预估收入是 1500 亿傍边，也便是说 5 年时分光 AI 部分就再造一个 AWS，AI 的扩容速率和限制之大这组对比不错体现

3）AVGO：总体订单积压为 1100 亿好意思金，高增至少看护两年

4）NBIS：5 年微软 200 亿好意思金订单

5）数据中心：星际之门 7 月 4.5GW 扩容，META 总共 6GW 的数据中心布局，中东主权 AI 到 30 年 6GW 数据中心

短中期上修：

1）AVGO：OAI 多 100 亿，27 年相较于 26 年增速斜率朝上

2）NVDA：26 年默许 50% 收入增速，EPS 7 以上

3）ORCL：CapEx 从 25 年 250 亿上修至 350 亿

3）四大 CSP CapEx： 所有这个词从财报前 25/26 年 3250/3720 亿上修至 3600/4800 亿傍边

4）供应链的公司如 TSM/ALAB/CLS/LITE/CRDO 等险些都看到新故事的出现，产业链的上修，下个季度的事迹上修，股价迎来新高或纷乱涨幅

笃信国内径直的配套供应链公司的络续性相似受益于建壮的产业趋势，而国内的 AI 有关的限制也相似被低估，如云，GPU，处事器开yun体育网，存储等供应链，这一轮AI一定是海表里共振的。